A股“两会行情”将结束
冲销版QE3：美国两难的选择
博主按：此文首次公开刊发于3月15日的《第一财经日报》（有删节），原文内部刊登于3月11日《中华元战略报告》（会员制非公开）。它提醒了A股“两会行情”即将结束。昨日上证指数大跌64点，符合前期预判，本人预期上证指数将探阶段性新低。此分析仅供参考，投资者决策风险自负，联系邮箱ztb6006@sina.com.
美联储推冲销版QE3的原因是，美国总统奥巴马为避免大选失败暂缓对伊战争，当无法对外战争输出风险，使更多石油美元和中国热钱流入美国购买国债，美国财政资金链出现缺口，只能通过美联储量化宽松印钞票弥补，与此同时，又不想因此释放过多美元流动性，使欧债危机得到缓解。
相对于美国和欧盟的不确定性，两会结束后的中国A股向下可能性更大。2月CPI虽下降到3.2%，但有春节错期的水分。而利空更实在：2012年GDP目标增速降至7.5%；前两月贸易逆差为42.5亿美元，2月高达314亿美元；房地产调控不动摇。
希腊PSI过关，全球金融市场再次面临“上下两难”。
3月9日，希腊PSI（私人部门债务协议）以85.8%的赞同率得以通过，虽然因未达到95%的上限，触发CSC(集体行动条款，即在67%以上债券持有人同意下，强制不同意者执行)。国际掉期和衍生品协会(ISDA)宣布，此举属信用违约，触发30亿美元的违约保险（CDS）。
就此，希腊救助似乎渡过了最难的一关，现在留给“三驾马车”拯救希腊的时间已经很少了，如果从3月12日算起，仅仅剩下了9天了，最多延迟7天，即16天，在这16天中，欧盟须正式批准救助计划，欧盟各国议会需要全部批准救助计划。这样才能避免在3月20日到期的144亿欧元的国债的违约。
如果在3月27日之前，希腊救助失败（现在已成为小概率事件），我们将坚持一贯的判断，全球风险资产将转而向下。而在希腊救助成功前，则市场将再次进入“上下两难”的迷茫期。
市场“上下两难”源于美国决策“左右为难”，这由最近美国的两个信号可窥一斑。
第一信号是美国总统奥巴马对于伊朗战争的态度明朗了，上周，他并没有给前来的以色列总统内塔尼亚胡面子，明确无误地告诉他：短期内不会准备对伊朗动武。他更痛批共和党竞选人“敲响伊朗战鼓”是不负责任的。
这反映出奥巴马在对伊朗战争上的左右为难：一方面绝不允许伊朗获得核武器，对消以色列和美国在中东的绝对威慑力；另一方面，也担心对于战争成本过高，激发国内反战情绪，导致民主党输掉今年11月份的美国大选。即在大选前对伊战争的问题上，对美国决策有影响力的人群中，从最不希望到最希望动手的顺序是：美国总统奥巴马、美国执政党民主党、在野党共和党、美国华尔街金融寡头、美国犹太利益集团、以色列。
然而，在美国的政治体系中，总统和政党只是前台的演员，犹太金融寡头才是真正的老板。现在演员为了多演两场戏，不想听老板的，可能奥巴马的麻烦要来了。而这个对伊战争的左右为难，又引发出美联储的左右为难。
这就是第二个信号——美联储放风要推“冲销版”QE3（量化宽松）。冲销版QE3，是2008年金融危机以来，各国央行创造的千奇百怪的花招中最新的一个。所谓量化宽松，是当美国政府资金链面临断裂危机前，需要出售国债融资，但市场上没有足够的资金购买，于是乎，美联储直接印刷钞票来购买。简单地讲，就是没有任何担保，毫无责任地滥印钞票。
美国QE已经搞过两轮了，QE3的本质是直接放水稀释美元价值，它有严重的负作用，即美元贬值，这推动了两轮黄金和大宗商品价格上涨，使美元纸币体系更加脆弱。此后，美联储在2011年9月推了“扭转操作”，虽有利于压低长期国债利率，但并不能解决市场购买美国国债资金不足的难题。
现在美国政府又需要美联储印钱买国债，但又想避免美元贬值，于是就搞出了这个新发明——“冲销版”QE3，也就是说，仍然印钱买美国国债，但这个钱流入金融体系后，美联储再把同样规模的钱从金融体系抽回来，以此避免流动性泛滥。简单点讲，这就有点像中国央行因外汇占款要多印人民币，这造成了国内流动性泛滥，然后再通过发央票或提高存款准备金率，把钱收回来。
一言以蔽之，冲销版QE3就是美联储要印更多的钞票给美国政府用，却同时将金融机构的流动性收回来，避免美元贬值，保持非进一步宽松的货币政策。
笔者认为，美国推冲销版QE3的真正原因是，在美国民主党和总统奥巴马为避免大选失败暂缓对伊战争，因不能对外战争输出风险，使更多的石油美元和中国热钱流入美国购买国债，美国财政资金链必出现缺口，只能通过美联储量化宽松印钞票弥补，与此同时，又不想因此释放过多美元流动性，使希腊救助和欧债危机得到缓解。
对于笔者此逻辑的一个佐证是，据称，此次如果推冲销版的QE3，它第一个冲销周期是28天，而在28天之后，希腊救助就可以阶段性尘埃落定了。
相对于美国和欧盟的不确定性，中国A股向下的可能性更大，两会行情即将结束。上周对于市场的利好是，2月CPI是3.2%，可是这个利好是有“水分”的，因为去年春节是2月3日，今年是1月23日。而利空有三个：1，“两会”政府工作报告给出的2012年GDP增速是7.5%；2，今年1-2月份，贸易逆差为42.5亿美元，特别是2月份高达314亿美元。3，两会报告强调坚持房地产调控不动摇，房价合理回调。即无论主观还是现实，2012年GDP增速明显下降在所难免。
从全球大局来看，未来一个月，金融市场大体将处于“观望”状态，上下两难。能够打破僵局的有三个爆破点——A，因救助的时间不够，希腊违约；B，以色列先行单独对伊朗动武，把美国拖进对伊战争中去；C，奥巴马发生意外，无法掌控战争时间表。尽管这三个可能性都存在，但都是小概率事件。
故此，在希腊完成阶段性救助以前，我们的建议是，以稳为主，避免激进投机，从而现立于不败之地，等待最新的破局信号。
