张庭宾：中国对外直接投资面临最后机遇

  随着人民币由升值到贬值拐点的接近，即人民币的国际购买力达到高峰时刻，中国内地对外直接投资正在加速。

　　中国内地一直以吸引外国直接投资（FDI）而出名，从2001年加入WTO以来不断增长，2011年FDI流入额达到1238.23亿美元。截至2012年底，内地实际利用的FDI总额达到1.27万亿美元。

　　不过，2012年内地的FDI流入额为1193.42亿美元，同比下滑3.62%，这也是自2008年金融危机以后的首次下降。根据联合国调查，虽然中国内地仍是FDI的首选，但印度尼西亚和泰国等东南亚经济体的排名在显著上升。随着内地的工资和生产成本继续上涨，东盟国家在制造业方面的相对竞争力正日益增加。

　　与此同时，中国内地对外FDI不断攀升，在全球同比下滑17%的背景下，2012年中国内地对外FDI规模创下878亿美元的历史新高，首次跻身全球三大对外投资体之列。从2002~2013年，内地对外FDI年均增速高达41.6%。但由于起步晚、基数小，存量仅占全球的2.3%，相当于美国对外投资存量的10.25%。

　　其中，企业并购成为中国对外直接投资的重要方式。2012年中国企业共实施对外投资并购项目457个，实际交易金额434亿美元，两者均创历史最高水平。其中，境内资本对外投资276亿美元，占63.6%；境外融资158亿美元，占36.4%。

　　2013年中国内地企业国际并购规模超越日本，成为亚洲第一，并且并购领域逐渐从自然资源向农业与银行等行业拓展。而涉及领域仍主要集中在能源和电力，但这些行业所占的比重已经下降（从五年前的52.3%降至44.1%），同期金融业占比则增长三分之二，占比达到14.4%。

　　不过，内地对外FDI对发展中国家地区依赖度非常高，尤其2012年的八成投向发展中国家和地区，其中74%集中在亚洲地区（58%集中在香港）；对拉丁美洲的投资份额占7%；对欧盟的直接投资的存量占6%；对美国的占比仍然较低，约占3.2%。

　　根据华盛顿特区传统基金会的数据，自2005年以来，虽然中国对美国的投资额已经超过500亿美元，但仍没有达到美国境外投资流入总存量的2%。传统基金会估计，由于包括政治反对和监管阻碍在内的“某种可恶的意外因素”，超过2000亿美元的潜在商业交易没有达成。发达国家一直对中国内地对外直接投资设置种种障碍。

　　美国政府总是基于“政治”、“国家安全”、“敏感行业”等的严密审查，将许多中资企业拒之门外，在2008~2010年美国外国投资委员会评估的313桩交易中，只有5%的交易被迫做出调整，其他均因危害国家安全的名义而宣告失败。尤其是近几年的中海油、鞍钢、华为和三一集团等公司在美国的投资并购计划屡屡受挫，领域涉及信息、能源、采矿、冶炼等。

　　2012年中国企业在美国共完成40宗并购交易，涉及金额达111亿美元，其中高科技行业的交易最为活跃，在2012年共有10宗。2012年中国对美国并购交易90%由民企发起。2013年，中国在美投资领域扩大，主要集中在食品、能源和房地产三大行业。

　　遗憾的是，在内地产能严重过剩的情况下，制造业对外直投的比重仍然较小。先行者如中国双汇国际以71亿美元收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德食品、联想收购IBM电脑和摩托罗拉、万向集团收购A123系统公司汽车业务资产等。

　　从货币周期的角度来看，现在是人民币对美元汇率的高峰位，也是美元即将对人民币升值的前夜，中国企业加大对外直接投资力度，有利于配置美元和其他外币资产，以对冲未来人民币资产大幅贬值的风险。

　　另外非常重要的是，从国家粮食安全角度看，内地农业企业应更大力度地“走出去”，因为中国粮食供给能力已经面临瓶颈，而需求仍在不断增长。对于海外农业的FDI是我们最看好的、利润空间最大的领域。

    一言以蔽之，现在中国企业家面临对外投资的最后机遇，不容错过。

    博主按：本周前两日，A股大跌，人民币继续贬值，楼市也风云变幻，不少网友留言询问，我已经在周日（2月23日）做出分析，发表在《中华元战略报告》“环球政经观察”专栏中，过去两天市场正按照本人预期在走。但由于此文限于中华元智库的会员享用，先发一部分，剩余部分或在两周之内公开。特此说明：

    上周五（2月21日），人民币兑美元即期汇率延续跌势，大幅贬值逾88个基点，使得中间价连续四天贬值，创去年12月初以来新低，今年累计跌幅近0.88%。同时，近期海外投资者持续减持离岸人民币，使得离岸人民币走弱、其与在岸人民币的汇率差收窄。

    这次贬值引起了国际投资界的关注，已经出现了各种分析，更多是技术层面的。比如：一，将此次贬值与中国央行重启正回购联系起来，18日央行时隔8个月重启正回购，同时将当日人民币兑美元中间价调至6.1103；二，每年2月左右是中国农历新年，中国人每逢此时会花费数十亿美元进行海外旅游和消费；三， 2月还是不少中国的跨国公司财年结束向母国汇回美元的时候，此时也会加大对美元/人民币的买盘；四，因春节假期因素，生产出现减缓，导致中国当期PMI及其他一些经济指标可能走下滑（利空人民币）。如此等等。

    此次人民币贬值是有什么因素诱发？一个可能是市场原因，这尚待1月份的外汇占款数据公布后来印证。从截止到目前的数据看，1月份的贸易顺差为233亿美元，比2013年月平均数略高；FDI为107.63亿美元，同比增长16.11%，属于偏高的，尚未突变。至于春节后的外汇占款是否突然转向负值，现在数据只有央行知道。二是政策性因素。此次贬值，央行主动调低中间价，本身就是带有政策性色彩。

    投资者更关心的是，这次贬值是再一次战术性贬值后，人民币仍将继续缓慢升值，就像2012年5月和2013年6月那两次一样。还是这一次是拐点真的来了？对此，本人有六点看法……